期权链上的每一张期权都有两个价格：买价（Bid）和卖价（Ask）。买价是目前市场上有人愿意出的最高购买价。卖价是有人愿意接受的最低出售价。两者之间的差距就是买卖差价，而这笔差价每次交易都会从你的口袋里掏出来。
如果一张期权的 Bid 是 $2.00，Ask 是 $2.20，差价就是 $0.20。你以 $2.20 买入，如果马上想卖，最好的价格只有 $2.00。每股亏 $0.20，每张合约亏 $20，而此时成交刚完成。股票没动。波动率没变。你只是付了穿越差价的成本。
这听着可能不大。单张合约通常确实不大。但它累积的方式很容易被忽略，却很难被追回。
为什么期权的差价比股票宽
如果你交易过股票，你习惯了流动性好的股票只有一分钱的差价。苹果的股票可能 Bid $175.50、Ask $175.51。一分钱。同一只股票的期权，差价可能从 $0.10 到 $0.50 甚至更多，取决于具体合约。
原因有几个。
期权是更复杂的工具。做市商在给一张期权报价时，要同时管理 delta、gamma、theta、vega 以及它们之间关联性的风险。这些风险管理成本被包含在差价里。股票的做市商只需要操心股价上下。期权的做市商要操心方向、时间、波动率，以及这几个东西变化的速度。
需要报价的合约数量多得多。一只股票只有一个市场。一只有期权的股票可能有 20 个到期日，每个到期日 30 个行权价，意味着 600 张 Call 合约和 600 张 Put 合约，全都需要活跃报价。做市商把资金和注意力分散在这些上面。不热门的合约差价就更宽，因为竞争交易的人更少。
每张合约的成交量更低。即使是非常活跃的股票，任何一张具体的期权合约每天可能也只交易几百次。而股票本身可能每天交易数百万股。成交量低意味着做市商对能否卸掉仓位的不确定性更高，所以他们把差价开得更宽作为补偿。
差价是怎么吃掉你利润的
这里的算术很直白，但值得算清楚，因为影响是复利式的。
假设你以 $3.00（Ask）买入一张 Call，当时 Bid 是 $2.80。差价 $0.20。这张期权要在 Bid 那边涨到 $3.00（意味着你卖出能回本），期权的价值需要先涨 $0.20。在一张 $3.00 的期权上，这是 6.7% 的涨幅，仅仅是为了回到原点。
如果你交易 10 张合约，进场的差价成本是 $200。如果出场也有 $0.20 的差价，又是 $200。来回一趟，你在差价上已经让出了 $400，这还没算交易本身的盈亏。
再想想一个每月做 20 次来回期权交易的人，平均每次差价 $0.15，每次交易 5 张合约。那就是 $0.15 x 100 股 x 5 合约 x 2（进出）x 20 次 = 一年 $30,000 的差价成本。期权的表现需要超越这个金额你才能回本。大多数人从来没有算过这个数字。
什么决定差价的宽窄
几个因素决定了某张合约在任何时刻的买卖差价有多宽。
流动性是最大的因素。交易越活跃的合约，差价越窄。SPY 接近平值、还有几周到期的期权差价可能只有 $0.01 到 $0.03。一只期权成交量很低的小盘股，同类型合约的差价可能 $0.50 以上。
行权价离当前股价多远也有影响。平值期权通常差价最窄，因为它们吸引的交易活动最多。越往价外或越深入价内走，差价倾向于变宽，因为对那些行权价感兴趣的交易者更少。
到期时间也有关系。流动性好的股票的近期期权（尤其是周期权）往往差价很窄。长期期权，尤其是 LEAPS，差价通常更宽，因为部署在那里的资金更少，主动交易的参与者也更少。
隐含波动率影响差价。IV 升高时，做市商对期权未来走向的不确定性更大，所以他们把报价拉宽。在财报发布或其他预期波动事件前后，即使是通常流动性很好的合约差价也会扩大。
一天中的时间段比很多人以为的更重要。差价在开盘时（前 15-30 分钟）通常最宽，收盘前也可能再次变宽。交易日中段，大约东部时间 10:30 到下午 3:00，通常差价最窄。如果你不着急，等过开盘的混乱期可以省钱。
中间价以及它为什么重要
中间价就是 Bid 和 Ask 的中点。如果 Bid 是 $2.00、Ask 是 $2.20，中间价是 $2.10。大多数期权分析平台按中间价来显示你的盈亏，而不是用 Bid 或 Ask。
这既有用也有点误导性。有用是因为中间价可能比 Bid 或 Ask 都更接近期权的"真实"价值。误导性在于你没法自动按中间价成交。如果你下市价买单，你付的是 Ask。如果你下市价卖单，你拿到的是 Bid。
限价单让你可以瞄准中间价或者 Bid 和 Ask 之间的某个位置。在 Ask 是 $2.20 的时候挂一个 $2.10（中间价）的限价买单，如果有卖方愿意在中间位置成交，你就能成交。也可能这个单子一直挂着不成交，市场离你而去。这是一个更好的价格和错过交易之间的取舍。
我一般从接近中间价的限价单开始，如果在合理时间内没成交就逐步调整。对流动性好的期权，你经常能在中间价附近成交。对流动性差的，你可能需要往 Ask 方向靠才能成交。
自然差价 vs 做市商"宰客"
散户交易者中一个常见的抱怨是做市商通过宽差价在"偷"钱。这话有一点道理，但比听起来要复杂。
做市商提供流动性。你想卖的时候他们买，你想买的时候他们卖。作为这项服务的报酬，他们收取差价。如果没人愿意做这件事，你就找不到交易对手。
差价不是随意定的。它反映了做市商对冲所接仓位的成本、期权在他们对冲之前反向移动的风险，以及他们占用的资金。波动性大的股票上这些成本更高，所以差价更宽。稳定的、交易量大的股票上成本更低，差价更窄。
话说回来，在真正流动性差的合约上，做市商确实有更大的定价权。如果你是唯一一个想买某张远端价外 Call 的人，做市商可以报任何价格，你没什么议价能力。这也是坚持交易有合理未平仓量和成交量的合约的另一个原因。
百分比差价：一种更好的思维方式
差价的绝对金额没有差价占期权价格百分比有信息量。一张 $10.00 期权上 $0.20 的差价是 2%，可以接受。一张 $0.50 期权上 $0.20 的差价是 40%，这就很痛了。
便宜的期权往往百分比差价最差。那张 $0.30 的远端价外 Call，Bid $0.20、Ask $0.40，差价 67%。你需要期权翻倍才能在来回交易中回本。绝对金额低让人觉得门槛低，但百分比成本让盈利变得极其困难。
我有一个粗略的准则：如果差价超过期权价格的 10-15%，我就换一张合约或者换一种思路。有例外，但百分比差价宽的合约需要大幅朝你的方向走，交易的数学才能成立。
应对宽差价的策略
用限价单，不用市价单。这是最重要的一件事。期权上的市价单保证你买入时付 Ask、卖出时收 Bid。限价单让你设定自己的价格，有可能拆分差价。
交易流动性好的标的。SPY、QQQ、苹果、特斯拉、亚马逊、微软、Meta。这些大部分时间期权差价都很窄。如果你在学习阶段，从这些名字开始。执行质量明显好得多。
坚持交易接近平值的行权价。平值以及上下各一两档行权价会有最好的流动性和最窄的差价。行权价离股价越远（比如偏离 10% 以上），流动性越差，差价越宽。
避开开盘和收盘前后的 30 分钟。这段时间差价会变宽。如果你的交易不赶时间，在日中下单通常能得到更好的成交。
下单前检查差价。听起来很明显，但很多人只看 Ask 价格，然后算如果期权涨到某个目标自己能赚多少，从来没注意到差价在交易开始前就已经吃掉了大半优势。
考虑来回成本。进场付一次差价，出场再付一次。不管你的盈利目标是多少，减去预估的来回差价成本。如果剩余的预期利润太薄，这笔交易可能不值得做。
差价在告诉你什么
平时流动性好的合约上突然出现异常宽的差价，这可以是一个信号。如果一只通常期权差价 $0.05 的股票突然变成 $0.30 的差价，说明有什么情况。可能快要停牌了。可能有消息待发布。可能做市商看到了你看不到的风险。不管怎样，差价突然比正常水平宽很多的时候要谨慎。
反过来，如果你在看一只你平时不交易的股票，发现差价很窄，那对执行质量来说是好消息。意味着多个做市商在竞争你的订单流，这对你有利。
差价和多腿策略
差价成本在多腿策略中会乘倍放大。一个垂直价差涉及两张合约：买一张卖一张。每条腿有自己的买卖差价。一个铁鹰式（iron condor）有四条腿。每条都有差价。你的总差价成本是所有腿的加总。
如果每条腿差价 $0.10，你在做一个四腿的铁鹰式，理论差价成本是每股 $0.40，即每组合约 $40。如果这个铁鹰式收到的总信用是 $1.50，差价成本已经吃掉了你最大利润的 27%。
这也是为什么多腿策略在流动性好的标的上效果更好。在 SPY 上，每条腿的差价可能只有 $0.01-0.02。在一只中盘股上，每条腿可能是 $0.10-0.20。这两种场景在执行质量上随着时间推移的差异是巨大的。
接下来读什么
买卖差价列是期权链中最重要的部分之一。把它和成交量以及未平仓量放在一起看，有助于你在下单前评估流动性。
关于 Bid 和 Ask 列里的期权价格到底由什么决定的，参见期权权利金解读。
CallPutHub 展示带有买卖差价标注的真实期权链数据，让你可以练习识别哪些合约的执行成本合理、哪些合约可能在交易还没开始时就吃掉你的利润。